Rapport Ratos
Ett av mina största innehav Ratos kom med sin bokslutskommuniké i fredags och innehöll följande huvudpunkter:
■ Resultat före skatt 767 Mkr (860)
■ Resultat per aktie före utspädning 1,90 kr (1,63)
■ Förslag till utdelning 3 kr/aktie (5,50)
■ Anticimex och Lindab avyttrade – exitvinst 978 Mkr vilket för Antcimex motsvarar ca 24% IRR
■ Avtal om försäljning av Stofa – exitvinst cirka 850 Mkr motsvarande 55% IRR
■ Contex avyttrat efter periodens slut – resultateffekt cirka -140 Mkr
■ Ratos-aktiens totalavkastning -17% jämfört med SIX Return Index som gått +16%
■ Blandad utveckling i innehaven – stabilisering under fjärde kvartalet
Året har varit tufft för oss Ratosägare. Aktiekursen har sjunkit ungefär lika mycket som stockholmsbörsen stigit och utdelningen sänks med 45%. När man lyssnar på Ratos VD Susanna Campbell låter hon dock ganska lugn och antyder åtgärder som gett effekt. Om jag hade varit henne hade jag ödmjukt bett om ursäkt för året och lovat bättring. Hon motiverar huvudanledningen till utdelningssänkningen med att man ser fler intressanta investeringsmöjligheter. Det tycker jag verkar direkt felaktigt - de tjänar inte tillräckligt med pengar för att upprätthålla förra årets utdelning.
Annars tycker jag Campbell verkar OK. Marknaden reagerade när gunstlingen Arne Karlsson avgick i april, men effekten borde vara minimal av det. Han fortsätter som styrelseordförande och Campbell har varit på Ratos i många år.
Det finns många åsikter om Ratos och det känns som att de har en negativ spiral just nu. Jag läser om bloggare som är trötta på Private Equity och det var längesedan jag läste en positiv aktieanalys om bolaget. De har en del bra innehav och en del sämre. Försäljningen av Contex verkar bra utifrån att man fortsatt att förlora pengar på dem. Sorgebarnet just nu är DIAB där man bla tillfört 75 miljoner i kvartal 4. Ratos lever på sin förmåga att göra bra exits och de har haft det tungt där de senaste åren, därför är det inte konstigt att marknaden straffat aktien.
Personligen ser jag köpläge i Ratos utifrån att jag har stort förtroende för företagsledningens förmåga att göra bra affärer, men man är avhängig konjunkturen och jag rekommenderar inte aktien som ett defensivt innehav. Man har också ändrat sin utdelningspolicy och kommer nu bara låta de underliggande innehavens resultat vara utdelningsgrundande, inte exit-vinster vilka kommer användas till nya investeringar. Om detta kan man tycka vad man vill, men Ratos kärnverksamhet är ju att köpa, vidareutvecklas och sälja företag mer än att äga dem.
■ Resultat före skatt 767 Mkr (860)
■ Resultat per aktie före utspädning 1,90 kr (1,63)
■ Förslag till utdelning 3 kr/aktie (5,50)
■ Anticimex och Lindab avyttrade – exitvinst 978 Mkr vilket för Antcimex motsvarar ca 24% IRR
■ Avtal om försäljning av Stofa – exitvinst cirka 850 Mkr motsvarande 55% IRR
■ Contex avyttrat efter periodens slut – resultateffekt cirka -140 Mkr
■ Ratos-aktiens totalavkastning -17% jämfört med SIX Return Index som gått +16%
■ Blandad utveckling i innehaven – stabilisering under fjärde kvartalet
Året har varit tufft för oss Ratosägare. Aktiekursen har sjunkit ungefär lika mycket som stockholmsbörsen stigit och utdelningen sänks med 45%. När man lyssnar på Ratos VD Susanna Campbell låter hon dock ganska lugn och antyder åtgärder som gett effekt. Om jag hade varit henne hade jag ödmjukt bett om ursäkt för året och lovat bättring. Hon motiverar huvudanledningen till utdelningssänkningen med att man ser fler intressanta investeringsmöjligheter. Det tycker jag verkar direkt felaktigt - de tjänar inte tillräckligt med pengar för att upprätthålla förra årets utdelning.
Annars tycker jag Campbell verkar OK. Marknaden reagerade när gunstlingen Arne Karlsson avgick i april, men effekten borde vara minimal av det. Han fortsätter som styrelseordförande och Campbell har varit på Ratos i många år.
Det finns många åsikter om Ratos och det känns som att de har en negativ spiral just nu. Jag läser om bloggare som är trötta på Private Equity och det var längesedan jag läste en positiv aktieanalys om bolaget. De har en del bra innehav och en del sämre. Försäljningen av Contex verkar bra utifrån att man fortsatt att förlora pengar på dem. Sorgebarnet just nu är DIAB där man bla tillfört 75 miljoner i kvartal 4. Ratos lever på sin förmåga att göra bra exits och de har haft det tungt där de senaste åren, därför är det inte konstigt att marknaden straffat aktien.
Personligen ser jag köpläge i Ratos utifrån att jag har stort förtroende för företagsledningens förmåga att göra bra affärer, men man är avhängig konjunkturen och jag rekommenderar inte aktien som ett defensivt innehav. Man har också ändrat sin utdelningspolicy och kommer nu bara låta de underliggande innehavens resultat vara utdelningsgrundande, inte exit-vinster vilka kommer användas till nya investeringar. Om detta kan man tycka vad man vill, men Ratos kärnverksamhet är ju att köpa, vidareutvecklas och sälja företag mer än att äga dem.
Kommentarer
Skicka en kommentar